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韩玮:选择基金切莫用错评价指标

2018-12-16 作者:基金   |   浏览(126)

  投资者必须明白:好的投资业绩是好的投资者和好的基金经理共同努力创造出来的。

  随着基金三季报今天披露完毕,基金公司最新规模50强也出炉,前十名的基金公司和二季度末比没有变化,但规模增长差异很大,有的减少了,有的增加100亿以上,前三大基金公司以2000亿以上规模霸占榜首。

  知己知彼,百战不殆。投资者选择基金的过程中,在“知己”这个层面,最普遍的失误就是设定了错误的投资目标。投资者往往没有深思熟虑,没有弄清楚自己的投资期限、风险承受力和投资规模,就盲目地设置一个不切实际的收益目标,从而埋下了投资失败的种子。因此,投资者的首要任务是清楚自己的投资期限,对于股票投资而言,投资期限越长,风险越低。一般而言,投资股票指数20年以上,其收益会高于债券,而且,风险较债券更低;如果投资期限低于5年,风险承受力稍差的投资者一般是不适合投资于股票类资产的,除非遇到2005年和2014年这种可遇难求的重大投资机会。因为,虽然投资者投资的是一个有价值的股票,但是市场可能长时间地出现超出想象的错误,这时候股票价格会低于投资成本出现浮动亏损,如果这个时候,因为急需用钱而卖出股票,则会造成亏损。然而,如果股票的买入价没有明显泡沫,且持有期能达到5年,基于股票自身价值的积累,加上被市场逐步发现的价值,最终,其盈利的概率会非常大。

  分析风险承受力必须搞清楚的是,价值投资者达到投资期限时的实际亏损才是真正的风险,投资期间的净值波动只是学院派理论上定义的风险。投资者必须对这两种本质不同的风险有清醒的认识,并针对两种风险分别作出自身承受力的正确判断。有的长期投资者由于不能承受股价波动这个理论上的风险,竟然在青岛海尔、贵州茅台、万科、伊利这些大牛股上赔了钱。

  投资者应该在明确投资期限和风险承受力这两个因素的前提下,再设定合理的收益目标。这里必须强调的是:股市的短期收益呈波动跳跃,非常不稳定,投资者在大牛市必须赚到足够多的钱,否则长期看来,一定不能达到指数的平均收益水平。投资者往往把长期投资的收益目标设定得过高,导致心情浮躁、急功近利,容易落入高风险和欺诈的陷阱。而在牛市来临前又把短期收益的目标设定得过低,则会错过好的投资机会,甚至排除好的基金管理人。

  在“知彼”这个层面,投资者在选择基金过程中,最重要的是要充分了解管理基金的基金经理或投资团队。首先,需要看基金经理的长期投资业绩,不足5年的投资业绩基本不能说明问题。其次,要认真评估基金经理的投资理念和投资策略,如果投资方法在理论上就有明显的错误,甚至逻辑上有重大的缺陷,再好的历史投资业绩也只是源自运气。特别需要注意的是,有些基金的招募说明书是产品设计人员编制的,和基金经理的实际投资策略毫不相干。此外,还要分析投资策略的市场容量,需要判断加大投资规模后,是否还能够维持好的投资业绩。

  最后,要特别注意避免错误应用夏普比率(投资产品承受单位风险所获得的超额回报率)、波动风险、最大回撤等分析指标。如果这些指标应用不当,不但选不出真正的优秀基金,反而会把麦道夫或满仓次贷衍生品的基金当作好基金。有人测算出巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司的夏普比率仅为0.76,这并不能证明巴菲特的投资水平很普通,相反,恰恰揭露出夏普比率、信息比率、特雷诺指标等机构常用的基金评价方法不仅在全球范围内被广泛地错误运用了,而且还极大地误导了投资者。根源在于其评价标准中,对收益周期的选择与投资策略周期不一致,而且理论与实际对风险的定义不相同。基于目标风险、风险评价等策略选择的基金组合,常常机械地使用历史上的理论风险来代替未来的实际风险,无异于缘木求鱼。最大回撤和止损线设置对高频交易、技术分析、套利交易十分必要,但对价值投资类型的基金设定最大回撤和止损线,则是在拿别人的错误惩罚自己,不但不能达到保护投资者利益的目标,而且在实践中往往会造成多输的局面。

  投资者必须明白:好的投资业绩是好的投资者和好的基金经理共同努力创造出来的。

  (本文作者介绍:著名对冲基金经理,清华MBA导师、清华MBA校友会金融协会副会长,CCTV2嘉宾,恒丰泰石总经理。具有20多年期货、证券、公募及私募基金投资负责人的专业经历。)

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  著名对冲基金经理,清华MBA导师、清华MBA校友会金融协会副会长,CCTV2嘉宾,恒丰泰石总经理。具有20多年期货、证券、公募及私募基金投资负责人的专业经历。

韩玮:选择基金切莫用错评价指标