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公开市场对冲母基金:克服恐惧贪婪追求长期稳

2018-12-15 作者:基金   |   浏览(152)

  在位于秦皇岛路东码头歌斐资产办公楼一楼的玻璃房会议室里,小斐第一次见到歌斐资产公开市场FOF董事总经理宁冬莉女士(公司内部都亲切地称呼她为“宁博”)。她的整体形象简洁而优雅,面无表情的时候看起来严肃而专业,笑起来眼睛里又显露出只属于女性的温柔神采,说话的语气和她的外型一以贯之优雅、温柔、不急不迫。

  “对于一个成熟的基金经理来说,专注、专业,有较强的自我觉知能力,能克服恐惧和贪婪,是非常重要的。而作为公开市场对冲母基金的管理人,克服恐惧贪婪、时刻保持冷静客观,能让我们更好地追求长期稳健的收益,带给客户稳定的回报。”采访一开始,宁博就直入主题,娓娓道来,与小斐分享了公开市场对冲母基金团队的投资方法论,揭开了歌斐资产公开市场对冲母基金业绩优先于市场的谜底。

  宁博告诉小斐,歌斐公开市场对冲母基金的投资理念可以用十六个字概括,那就是:“资产配置、逆向投资、价值投资、长期稳健”。

  “母基金主打长期、稳健,所以资产配置必不可少,大的资产类别都有自己的固有的周期,不能把标的单纯限制在A股中,商品、A股、债券等都要涵盖。”宁博解释说,“而对冲母基金天然的劣势就是相对直接投资慢(从确定投资标的到真正把钱投出去开始起效一般需要一周左右的时间),所以绝对不能做短期趋势性投资,只能提前预判和布局。逆向投资是考虑到母基金的天然劣势而提前布局的一种方法,这对管理人的要求极高。”

  关于“价值投资”,宁博认为其内涵包括两点,一是所有基金的管理人都是以价值投资为理念的,以企业基本面为核心;二是母基金管理人要尽量不受情绪的干扰,客观评估子管理人是否有长期的投资价值。

  说到“长期稳健”,宁博则强调,“永远不抱侥幸心理,敬畏市场,坚持原则和理念,不能迎合消费者,因为所有的收益都是风险换来的,长期稳健能保证大部分客户的收益。”

  目前,歌斐资产公开市场对冲母基金旗下已上市的共有三类产品(小斐用A、B、C的编号来代替),均为追求绝对收益的稳健型产品。小斐给您看一张表格,您就能把他们各自的特点了解得很清晰了:

  “我们的产品,首先是针对大部分客户的需求而设计,是追求绝对收益的;其次,母基金的核心就是做投资组合分散风险,所以我们的产品也主要都是稳健型的,目标是给予客户长期稳定的回报。其中,风险相对中等的A产品的最大回撤目标也在15%以内;B产品是保守型产品,最大回撤目标更是控制在5%以内;C产品是专门针对大客户、根据个人风险偏好设计的个性化定制产品品类。”宁博告诉小斐。

  据了解,虽然歌斐资产公开市场对冲母基金旗下主要是稳健型产品,但是他们的业绩在2016年与同类产品对比榜单上业绩全部位于前1/3,还是十分亮眼的。

  “投资业绩、投资哲学、管理人、决策流程、投资组合”这“5P”原则是投资界使用广泛的基金筛选原则,但歌斐公开市场对冲母基金团队却用出了自己的独到之处。

  “ 5P原则大家都在用,但我们和别人不同的地方就在于细节和标准。”宁博说,“我们有大量的定性的分析,在细节处理上,我们更看重公司团队文化和领导的战略眼光,而非仅仅是一个团队中短期的业绩。”

  “包容是资管公司文化是核心之一。”宁博温婉一笑,“为什么要有包容的文化?首先,资管这个行业没有任何资产,人才是最好的资产,所以要关注人,以人为本;其次,在投资上谁都可能犯错,包容的文化既有利于领导倾听下属的意见修正自己判断,又能让团队中的个人真正获得成长的空间。就像曾经去调研的一家公司,他的老板没有自己的办公室,而是一直和员工坐在一起,这种平等的氛围就让我们感觉很好。”

  “此外,有严谨方法论的公司我们也很看重,团队的底层架构得是踏实的。”宁博表示,“没有自己的投资逻辑和方法论,就算短期业绩很好,长期来看也容易出现问题。投资中最重要的就是坚持,坚持自己的原则、坚持自己的判断,才能在一个比较长的时间内获得正收益。所以团队有较长时间的过往投资经验是我们所看重的,如果没有经验但是逻辑表现优秀,有两个解决方案,一个是小仓位,第二是加大对这个团队定性分析的比例。”

  公开市场对冲母基金条线下有强大的投研团队。“我们是投研一体化的,关于资产配置的架构,我们有策略的、宏观和行业的,还有一二级市场联动的;对个人的要求更是相当高我们现在都要求必须做过直投、对A股了解、对管理人了解,真正做过投资组合配置的全面型人才。”宁博说。

  “直投的背景还是挺重要的。”宁博表示,“最早我觉得母基金是投资能力外包的事情。但是三年之后,发现交集特别多,以前做了那么多年的直投给我带来的好处在于:第一,客观理性,不容易被忽悠;第二,对行业、个股特别熟悉,擅长判断管理人过往业绩中的表现,识别出他的优秀程度。”

  宁博特别指出,由于歌斐资产在资管行业有长期深厚积累并建立了完整的生态圈,其早前在VC/PE领域深厚的投资经验也反哺了公开市场对冲母基金业务:“公司此前在VC/PE领域的大量经验让我们团队对二级市场趋势和估值有更精准的判断,在为客户找到最佳的投资机会上也更具备优势。”

  谈到风控,宁博告诉小斐,公开市场对冲母基金的风控体系分为市场风险、道德风险、流动性风险、营运风险等四个层次,针对每一类风险都有详细的应对方案。

  “我们的风控体系不仅仅包括对产品本身的风险控制,还包括对业绩波动的风险管理。具体来说,就是我们在投资过程中会按照投资者的预期和产品的特色来控制业绩波动,最终目标是为投资者赚取长期稳定的收益。”宁博强调。

  “基金策略组合的再平衡”是歌斐公开市场对冲母基金条线的一大亮点,通过在投资过程中对投资策略、仓位的不断调整,达到更加准确的择时和前瞻性,从而为客户创造更好的回报。

  宁博以A产品策略组合的再平衡为例解释说:“我们的策略从最初的2个到现在的7个,工具不断丰富,配置不断优化,有能力在多变的市场环境下将再平衡做到最优;根据市场风格变化,不断调整策略风格组合,从2015年底成长风格类占多数调整到目前价值风格类占多数。”

  宁博认为,要做到前瞻性和逆向投资是不容易的,一个团队要有自己的方法论,能提前做判断,更要具备择时和选股的能力。具体来说有三个要点,第一是坚持自己的理念,可以避免受到情绪的干扰;第二是注重投资方法;第三是要有充分的经验做支撑。

  最后,宁博表示,再平衡、异动调整,都是基于严谨性原则的逐步调整。而在异动之后要马上思考确定是管理人自己的问题还是市场带来的问题,如果是团队自己出了问题,就要马上调整。

  关于17年的A股投资环境判断,宁博表示,应该是:“机会比16年多,环境比16年好,政策预期稳定,期货管制放开;波动比16年大,分化比16年显著。”而公开市场对冲母基金团队的投资方法也要做相应调整,可以概括为“从分散到集中;控制回撤的前提下,增强弹性;股票做多,宏观对冲,部分市场中性是未来配置重点;从择时到择股。”

  宁博认为, A股领域2017年她们最看好的板块是大医疗、大健康,关于这个板块的投资逻辑,宁博说:“首先,它的股价表现低迷了非常长的时间;其次,板块轮动中,必须消费品是一个被遗忘了的环节,在17年我们认为是一个偏防御的方向;再次,国企改革促进医疗行业发展。”

  小斐问到宁博对A股未来走势的看法,她笑着说,2017年应该是战略布局时点,把方向和仓位布局好,攻守兼备,重新爆发时点大概率判断得等到2018年。

  而对于2017年的投资规划中,宁博表示,指数增强策略可以争取中长期战胜基准指数,业绩弹性大,费用低,是母基金进攻利器,要增加关注。

  “私募(指私募证券投资基金)好的地方是和我们的投资大逻辑非常类似,注重价值投资,注重中长期趋势,但不足是在对市场没有把握的时候,仓位会处于较低的水平。当中短期市场机会比较多的时候,我们建议可以购买一些指数基金,比较灵活,能够及时性地增加仓位,并且指数基金收费非常低,成本较低,是一个在仓位不足时非常有效的解决方案。”

  歌斐资产成立于2010年,是诺亚财富集团(即诺亚控股有限公司)旗下专业的资产管理平台,2016年10月底由红杉资本中国基金进行战略投资。歌斐的业务范围涵盖私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、机构渠道业务、家族财富及全权委托业务等多元化领域。

  歌斐资产坚持以母基金(FOF)为产品主线,凭借严谨的风控能力和专业的组合管理能力,稳扎稳打,踏实前行,在私募股权投资/风险投资(PE/VC)母基金、房地产组合基金及房地产基金、公开市场母基金等领域均发展出成熟的专业条线,覆盖人民币和美元等币种。

  截至2016年第四季度,管理规模已达1209亿人民币,成为中国市场化运营、规模最大的母基金管理公司之一。(CIS)

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